Depuis fin 2016, le VIX a pricé plus de volatilité que le S&P 500 n’en a ensuite réalisé 84 % des séances. Cet écart, c’est la prime de risque de volatilité. Elle existe, et elle n’est pas gratuite.
Comment lire
Chaque jour, on compare le VIX, la volatilité à 30 jours pricée par le marché des options, à la volatilité effectivement réalisée par le S&P 500 sur les 21 séances suivantes. La fenêtre va d’octobre 2016 à octobre 2026.
La prime
Sur la période, le VIX est en moyenne à 18,7 et la volatilité réalisée à 15,0 : une prime de 3,7 points de vol. Le VIX est sorti au-dessus de la volatilité qui a suivi 84 % des séances. Séance par séance, l’écart est la plupart du temps une petite prime positive, cassée par quelques creux très profonds.
Les 16 % restants
20 février 2020 : VIX à 15,6, volatilité réalisée à 87,5 sur les 21 séances suivantes. 25 mars 2025 : VIX à 17,2, réalisée à 48,3. 26 janvier 2018 : VIX à 11,1, réalisée à 25,7.
L’asymétrie
En février 2020, la volatilité réalisée a dépassé le VIX de 72 points, contre une prime moyenne de 3,7. Les ratés de plus de 10 points ne représentent que 3,3 % des séances. Ils sont rares, et chacun peut effacer des années de prime.
Ce que ça veut dire
Vendre de la volatilité, c’est vendre de l’assurance : de petites primes régulières, et quelques semaines qui en coûtent des années. Acheter de la volatilité, c’est l’inverse : une lente érosion, et quelques semaines qui paient tout.
Ce que j’en retiens
La prime est réelle, la facture aussi. Chez ARTE Group, nous dimensionnons sur le pire mois des données, pas sur le mois moyen.
Données : clôtures du VIX et du S&P 500 issues de FRED, calculs maison. La même idée traverse ma première lettre, Pourquoi je lis d’abord le prix de l’assurance.
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