Le 5 août 2024, avant l’ouverture américaine, le VIX a affiché 65,7, son plus fort bond intraday jamais enregistré. Les futures VIX sont restés sous 35.
Pourquoi l’indice et le marché ont divergé
Le VIX n’est pas un prix traité. C’est une formule appliquée aux cotations d’options SPX. Avant l’ouverture, certains puts très en dehors de la monnaie cotaient avec des fourchettes supérieures à 80 % de leur milieu de fourchette (mid), contre environ 25 % les autres jours. Les volumes n’avaient rien d’exceptionnel. Des cotations larges sur des options peu liquides ont suffi à faire monter la formule. Les futures, là où le risque change vraiment de mains, ont pricé un mouvement bien plus modeste.
Comment ça s’est terminé
Le VIX a clôturé à 38,6 ce jour-là, et à 15,2 dix jours plus tard.
Ce que ça dit
Un indice de volatilité est une mesure, et une mesure a des conditions. Avant de lire un chiffre, il faut regarder à partir de quoi il a été calculé, et si quelqu’un a réellement traité à ce niveau. C’est la même discipline que lire l’écart sur les futures plutôt que l’écart affiché.
Sources : BIS Bulletin n° 95 ; document de travail des services de la SEC sur la flambée du VIX d’août 2024. L’épisode figure aussi sur la page Depuis le desk.
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