VIX

Le VIX est l’indice de volatilité du Cboe. Il mesure la vol attendue du S&P 500 à 30 jours, implicite dans les prix des options SPX, et se cote en points de vol : un VIX à 16 correspond à 16 % annualisés. C’est un indice, pas un actif négociable. On s’y expose via les futures et les options sur VIX.

Comment ça marche

Le Cboe calcule le VIX sur un large strip de puts et de calls SPX en dehors de la monnaie, sur les deux échéances qui encadrent 30 jours, puis interpole à 30 jours constants. La formule est sans modèle : elle donne la racine de la variance fair à 30 jours, sans passer par des vols Black-Scholes. Les futures VIX traitent sur le Cboe Futures Exchange avec un multiplicateur de 1 000 $ par point. Ils se règlent en cash sur une Special Opening Quotation (SOQ) calculée à partir des prix d’ouverture des options SPX, le mercredi situé 30 jours avant l’échéance SPX standard du mois suivant.

Exemple

Hypothétique : avec un VIX à 16, l’écart-type implicite du S&P 500 sur un mois vaut environ 16 % / √12, soit 4,6 %. Un trader qui achète un future VIX à 18,00 et le revend à 19,50 gagne 1,50 × 1 000 $ = 1 500 $.

Sur le desk

Les futures VIX ne suivent pas le VIX spot au jour le jour. Chaque contrat price le VIX attendu à sa propre échéance : un future acheté peut perdre alors que le VIX spot monte, si la courbe était en fort contango.