Le règlement final est le prix auquel un future ou une option est dénoué à l’échéance. Sur les indices, c’est en général un règlement en cash contre une valeur de référence fixée par la bourse. Aux États-Unis, cette valeur est souvent une Special Opening Quotation (SOQ), calculée à partir des prix d’ouverture du jour d’échéance.
Comment ça marche
La SOQ du S&P 500, qui règle les options SPX mensuelles standard et les futures S&P 500, part du premier cours de chaque composant le troisième vendredi. Ce n’est pas l’indice affiché à l’ouverture : chaque action entre avec son premier cours, quelle qu’en soit l’heure. Pour le VIX, elle se calcule sur les prix d’ouverture des options SPX de la formule, le mercredi matin de l’échéance. En Europe, Eurex règle les futures et options EURO STOXX 50 sur la moyenne de l’indice entre 11 h 50 et 12 h 00 CET, et les futures VSTOXX sur la moyenne entre 11 h 30 et 12 h 00 CET.
Exemple
Hypothétique : le S&P 500 clôture à 5 000 le jeudi précédant l’échéance. La SOQ du vendredi matin ressort à 5 040. Un call 5 020 réglé sur l’ouverture vaut 20 points, soit 20 × 100 $ = 2 000 $ par contrat. Si l’indice revient à 5 010 dans l’après-midi, le règlement ne change pas.
Sur le desk
Les options réglées sur l’ouverture cessent de traiter la veille : la position porte le gap de la nuit. Les dealers qui couvrent une échéance VIX traitent le strip SPX à l’ouverture, et la SOQ peut sortir loin du VIX spot.
Définition à visée pédagogique. Les exemples chiffrés sont hypothétiques. Ni une offre ni une recommandation.