La première semaine de novembre 2026 a offert un cas d’école pour lire la structure par terme du VIX : deux chocs de vol en trois jours, et la courbe les a distingués en temps réel.
Trois points sur la courbe
Le VIX9D couvre les neuf prochains jours, le VIX 30 jours et le VIX3M trois mois. Le risque d’événement se lit à l’avant. Le risque de régime se lit à l’arrière.
À l’approche du vote
Le 29 octobre, le VIX9D était sous le VIX, 14,6 contre 17,2. À la clôture du lundi 2 novembre, il était à 23,1 contre 21,2. L’élection s’était installée à l’avant de la courbe, pricée comme un événement daté.
Mercredi : l’événement se dégonfle
Le résultat connu, le VIX9D est passé de 21,8 à 15,5 en une séance. Le VIX3M n’a reculé que de 2,5 points. La prime est sortie exactement là où elle était entrée. C’est ça, la vol d’événement : elle se dégonfle.
Jeudi : un régime
Le S&P 500 a perdu 4,4 %, une séance à quatre sigmas au regard du VIX de la veille. Le VIX est passé de 16,6 à 28,2, le VIX3M de 18,8 à 25,6. L’arrière de la courbe s’est repricé avec l’avant. Ce n’était plus un événement : le marché payait pour un régime.
Post-scriptum
À la clôture du lundi 9 novembre, l’arrière de la courbe avait rendu plus de la moitié du mouvement : le VIX3M est revenu de 25,6 à 20,9. Un régime ne se normalise pas en deux séances. Un débouclage de positions, si.
Ce que j’en retiens
Quand seul l’avant de la courbe monte, on le laisse se dégonfler. Quand l’arrière suit, le mouvement change de nature, et la taille des positions doit suivre. Lire les deux moitiés, c’est tout l’enjeu.
La même semaine vue à travers l’inversion : 5 novembre 2026 : le VIX bondit de 70 % en une séance.
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