Un straddle est un call et un put de même strike et de même échéance, en général à la monnaie. Un strangle utilise un put et un call en dehors de la monnaie : moins cher, il demande un mouvement plus ample. Ce sont deux positions de vol : l’acheteur veut du mouvement, le vendeur du calme.
Comment ça marche
À l’initiation, un straddle est proche du delta neutre et porte le maximum de gamma et de vega pour son échéance. Approximation utile à la monnaie : prix ≈ 0,8 × spot × vol implicite × √(temps en années). À l’échéance, l’acheteur gagne si le sous-jacent termine au-delà du strike plus ou moins la prime. Avant l’échéance, le P&L dépend de l’écart entre vol réalisée et vol implicite, et des variations de cette dernière. Le strangle suit la même logique, avec moins de gamma au départ et une zone de perte totale plus large.
Exemple
Hypothétique : une action cote 100 et la vol implicite à un mois est de 20 %. L’approximation donne 0,8 × 100 × 20 % × √(1/12), soit environ 4,62. Avec un call et un put à 2,30 chacun, le straddle coûte 4,60. Points morts à l’échéance : 95,40 et 104,60. Un strangle put 95 à 0,75 et call 105 à 0,50 coûte 1,25, points morts à 93,75 et 106,25.
Sur le desk
Un straddle se delta-hedge en général : le résultat dépend du chemin, pas seulement du cours final. Les strangles vendus paraissent confortables car les strikes sont loin, mais les pertes sur un gap ne sont pas bornées.
Définition à visée pédagogique. Les exemples chiffrés sont hypothétiques. Ni une offre ni une recommandation.