Le skew de volatilité décrit la variation de la vol implicite d’un strike à l’autre, sur une même échéance. Sur les indices actions, les puts sous la monnaie traitent à une vol plus élevée que la monnaie, et les calls au-dessus à une vol plus basse. En fonction du strike, la courbe descend de gauche à droite.
Comment ça marche
Deux forces font le skew actions. Les investisseurs paient pour se protéger à la baisse, et spot et vol sont corrélés négativement : quand l’indice baisse, vol réalisée et vol implicite tendent à monter, et les strikes bas méritent une vol plus haute. En change et sur les matières premières, la courbe peut être plus symétrique, d’où le terme de smile. On le mesure par l’écart de vol entre les strikes 90 % et 110 %, par le risk reversal 25 delta, ou par la pente en points de vol pour 10 % de moneyness.
Exemple
Options indice à un mois, hypothétiques : le put 90 % traite à 24 % de vol implicite, la monnaie à 18 % et le call 110 % à 15 %. Le skew 90/110 vaut 24 − 15 = 9 points de vol. Par rapport à la monnaie, le put 90 % porte une prime de 6 points.
Sur le desk
Le skew ne reste pas figé quand le spot bouge. Selon que la nappe se comporte en sticky strike ou en sticky moneyness, le delta effectif d’une position change. Un skew qui semble se pentifier peut aussi traduire une baisse de la vol à la monnaie, ailes inchangées.
Définition à visée pédagogique. Les exemples chiffrés sont hypothétiques. Ni une offre ni une recommandation.