Un call spread haussier consiste à acheter un call et à vendre un call de strike supérieur, sur le même sous-jacent et la même échéance. Le call vendu réduit le coût de la position en échange d’un gain plafonné. Le gain maximum et la perte maximum sont connus dès le départ.
Comment ça marche
L’acheteur paie une prime nette égale au prix du call acheté moins celui du call vendu. À l’échéance, le payoff est nul sous le strike bas, progresse d’un pour un entre les deux strikes, et plafonne à l’écart entre les strikes au-dessus du strike haut. La position inverse, vendre le strike bas et acheter le strike haut, est un call spread baissier qui encaisse un crédit. Un call spread très serré réplique à peu près une digitale : c’est ainsi que les desks pricent et couvrent les digitales.
Exemple
Options à trois mois hypothétiques sur une action à 100. Un trader achète le call 100 à 4,00 et vend le call 110 à 0,70, soit un débit net de 3,30. La perte maximum vaut 3,30 si l’action termine sous 100. Le gain maximum vaut 10 − 3,30 = 6,70 à 110 ou au-dessus. Le point mort à l’échéance est à 103,30.
Sur le desk
Sur les indices actions, le strike haut traite en général à une vol plus basse que le strike bas : le skew joue contre l’acheteur d’un call spread, à l’inverse du put spread. On compare le prix du spread à sa valeur à vol plate pour mesurer combien de skew on paie.
Définition à visée pédagogique. Les exemples chiffrés sont hypothétiques. Ni une offre ni une recommandation.